高分子復合材料龍頭，堅持技術為王與"走出去"戰略。公司主營減振降噪制品、工程塑料制品、絕緣結構材料及復合材料制品(主要為大型風電葉片)，業務可分汽車、軌交、風電、新材料四大板塊。16H1 實現營收59.24億(YoY+6.59%)，歸母凈利潤1.82 億(YoY-11.58%)。公司新任管理層積極進取，由重規模轉向規模效益并重發展。
汽車業務與BOGE 協同作用顯現，軌交擴大盈利，風電受益葉片大型化，業績迎歷史拐點。公司14 年收購汽車橡塑AVS 制品龍頭BOGE，15 年效益提升明顯。隨汽車減震件升級及維修市場發展，中國AVS 行業穩步增長，進口替代空間大。BOGE 德國工廠成本高，在其業務重心向中國轉移后有望大幅提升盈利。我國風電市場進入穩定增長期，未來五年預計增速維持10%左右。公司葉片產能達2000 套/年，其中大功率葉片超中材科技位列行業首位，具有較強技術優勢，未來將受益于葉片大型化。
PI 膜引領新材料業務，芳綸等多個儲備項目有序推進。PI 膜性能突出，公司180 噸PI 膜產能預計最晚于17 年2 月投產，采用化學亞胺法，質量對標杜邦產品。公司已向下游多家企業送樣，并與中國中車等企業有穩定合作關系，首先用于絕緣領域，之后將進一步拓展。除PI 膜外，公司還有芳綸、特種尼龍、高性能柔性復合材料、車用高分子等多種儲備新材料項目穩步推進中，做好產業化準備。
盈利預測與估值：預計公司2016-2018 年對應EPS 分別為0.49、0.70、0.86 元/股，當前市值對應PE 為34、24、19 倍。公司風電與軌交業務具有龍頭地位，未來盈利增長穩定;汽車業務與BOGE 協同效應顯現，業績彈性巨大，迎歷史拐點。此外隨PI 膜投產，新材料業務未來有望成為新的盈利增長點，首次覆蓋給予"買入"評級。
風險提示：PI 膜投產進度及其他新材料研發進度不及預期;主業業績增長幅度不及預期。
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